Ein bekannter Krypto-Investor hat gerade den Finger in eine offene Wunde der Branche gelegt. David Pakman, Managing Partner beim Krypto-Fonds CoinFund, sagt:
Eines der größten Probleme bei Krypto sei bis heute ungelöst. Der Wert vieler Token hänge kaum am tatsächlichen Erfolg des Netzwerks dahinter. Stattdessen treibe ihn vor allem Hype, Stimmung, Narrative und Aktivität auf Twitter.
Pakman brachte das im Podcast von The Block auf den Punkt. Viele Token hätten keinen echten Anker. Steigt der Kurs, liegt das oft an einer guten Geschichte und weniger an handfesten Zahlen. Er verweist auf sein eigenes Beispiel: Früher schürfte er Ethereum und wurde in Ether bezahlt. Das hat sich gelohnt, weil hinter Ethereum ein wachsendes Netzwerk stand. Die meisten anderen Projekte hätten solche Renditen nie geliefert.
Wir schauen uns an, wie Tokenomics funktioniert, warum ein Token etwas anderes ist als eine Aktie, welche neuen Modelle den Token-Wert an echten Erfolg koppeln wollen und wie du selbst prüfst, ob die Zahlen eines Projekts stimmen.
Was Tokenomics überhaupt bedeutet
Das Wort Tokenomics setzt sich aus Token und Economics zusammen, also Wirtschaft.
Gemeint sind alle Regeln, die einem Krypto-Token seinen wirtschaftlichen Rahmen geben.
- Wie viele Einheiten gibt es?
- Wer bekommt sie?
- Und warum sollte jemand sie überhaupt haben wollen?
Drei Bereiche sind dabei entscheidend.
Der erste ist das Angebot. Dazu zählt die maximale Menge an Token, oft als Max Supply bezeichnet. Dazu kommt die Ausgabe neuer Token, die den Bestand nach und nach erhöht und den Kurs verwässern kann. Ein wichtiger Punkt sind Sperrfristen, im Fachjargon Vesting. Token für Team und Investoren sind meist über Jahre gesperrt und werden erst später freigegeben. Manche Projekte vernichten außerdem Token dauerhaft, das nennt man Burn, um die Menge zu verknappen.
Der zweite Bereich ist die Nachfrage. Ein Token braucht einen Grund, warum ihn Menschen halten. Das kann ein echter Nutzen sein, etwa um Gebühren im Netzwerk zu bezahlen. Oft lässt sich ein Token auch fest hinterlegen, um Belohnungen zu verdienen und das Netzwerk abzusichern. Dieses Hinterlegen heißt Staking.
Der dritte Bereich ist die Verteilung. Wer hält am Anfang wie viel? Bekommt das Team einen großen Batzen, während die Gemeinschaft leer ausgeht, ist das ein Warnzeichen. Eine breite, faire Verteilung gilt als gesünder.
Warum ein Token keine Aktie ist
Viele Einsteiger stellen sich einen Token wie eine Aktie vor. Das führt in die Irre, denn die beiden funktionieren grundverschieden.
Eine Aktie ist ein Anteil an einem Unternehmen. Sie gibt dir ein Stück Eigentum, oft ein Stimmrecht auf der Hauptversammlung und im besten Fall eine Dividende, also einen Anteil am Gewinn. Verdient die Firma gut, profitieren die Aktionäre. Dieser Zusammenhang ist rechtlich abgesichert. Mehr zu den Unterschieden zwischen beiden Anlageklassen findest du in unserem Artikel Krypto-Investments gegen klassische Geldanlage.
Bei einem Token fehlt dieser feste Draht meist. In aller Regel besitzt du damit kein Stück des Unternehmens und hast keinen rechtlichen Anspruch auf dessen Gewinne. Was ein Token bietet, ist häufig nur ein Nutzen im Netzwerk oder ein Mitspracherecht bei Entscheidungen, die sogenannte Governance. Ob der Kurs steigt, wenn das Projekt erfolgreich ist, steht auf einem anderen Blatt. Das ist der Kern von Pakmans Kritik.
Ein Grund dafür liegt in der Regulierung. In den USA hat die Börsenaufsicht SEC lange verhindert, dass Projekte den Token-Wert offen an ihren Geschäftserfolg koppeln. Sonst wäre der Token schnell ein Wertpapier und müsste strenge Regeln erfüllen.
Der geplante Clarity Act, ein großes US-Gesetz zur Marktstruktur, könnte das ändern und die Kopplung endlich erlauben.
Neue Modelle, die den Token an echten Erfolg binden
Weil diese Lücke bekannt ist, tüfteln viele Projekte an Modellen, die den Token näher an den realen Wert des Netzwerks rücken. Zwei Ansätze zeigen, wohin die Reise geht.
Der Standard-Use-Case von Coins und Tokens ist das Governance, also das Mitbestimmungsrecht:
Governance
Ein Governance-Token gibt seinem Halter ein Stimmrecht über die Zukunft eines Projekts. Lange galt das als nette Beigabe. Inzwischen kaufen sich große Player gezielt ein, um mitzureden. Ein Beispiel lieferte BlackRock, der größte Vermögensverwalter der Welt. Als BlackRock Anfang 2026 seinen tokenisierten Anleihe-Fonds BUIDL auf der Kryptobörse Uniswap handelbar machte, kaufte es zugleich den Uniswap-Token UNI, Schätzungen zufolge für 100 bis 200 Millionen Dollar. So sichert sich BlackRock Einfluss auf die Infrastruktur, die es selbst nutzt.
Trotzdem zeigt gerade dieses Beispiel die Grenzen. Kurz nach der Nachricht sprang der UNI-Kurs zwar an, doch viele Beobachter zweifelten, ob ein reines Stimmrecht dauerhaft Wert schafft. Governance allein bleibt ein schwacher Anker.
Rückkäufe aus echten Einnahmen
Ein direkterer Hebel sind Rückkäufe. Das Prinzip ähnelt dem Aktienrückkauf: Ein Projekt nutzt seine Einnahmen, um den eigenen Token am Markt zurückzukaufen. Das verknappt das Angebot und gibt einen Teil des Erfolgs an die Halter zurück.
Am weitesten treibt es die Handelsplattform Hyperliquid. Ihr sogenannter Assistance Fund steckt fast alle Handelsgebühren in den Rückkauf des eigenen Tokens HYPE, insgesamt schon über eine Milliarde Dollar. Der Mechanismus ist fest im Protokoll verankert und läuft automatisch. So hängt der Token direkt an den echten Einnahmen der Plattform.
Dass das Modell für sich genommen nicht reicht, zeigt die Meme-Coin-Plattform pump.fun. Auch sie kaufte im großen Stil zurück, mehrere Hundert Millionen Dollar. Ihr Token fiel trotzdem rund 80 Prozent von seinem Hoch. Der Unterschied liegt in der Qualität der Einnahmen. Hyperliquid verdient an einem stetigen Handelsgeschäft, pump.fun dagegen an kurzlebigen Meme-Wellen. Versiegt die Begeisterung, fehlt dem Rückkauf der Treibstoff.
Ausschüttung nur bei erreichten Zielen
Ein weiterer Ansatz koppelt die Ausgabe neuer Token an konkrete Fortschritte. Statt Token nach einem starren Kalender freizugeben, fließen sie erst, wenn das Netzwerk messbare Ziele erreicht.
Vorreiter ist das Ethereum-Projekt MegaETH. Bei seinem Token MEGA werden gut 53 Prozent des Gesamtbestands erst nach und nach freigegeben, und zwar nur, wenn vier festgelegte Kennzahlen erfüllt sind. Dazu gehört etwa, dass mehrere Anwendungen im Netzwerk über 30 Tage hinweg täglich mindestens 50.000 Dollar an Gebühren einspielen. Neue Token fließen also erst, wenn das Netzwerk wirklich liefert.
So prüfst du Tokenomics selbst
Zahlen in einem Whitepaper sind schnell behauptet. Ein beliebter Trick: Ein Projekt gibt an, das Team halte nur 20 Prozent der Token, kontrolliert über viele verteilte Wallets in Wahrheit aber deutlich mehr. Die gute Nachricht ist, dass du das nachprüfen kannst, denn eine Blockchain ist öffentlich einsehbar.
Der erste Anlaufpunkt ist ein Block-Explorer wie Etherscan. Dort siehst du die Liste der größten Halter eines Tokens. Ballt sich der Großteil auf wenigen Adressen, ist Vorsicht geboten. Ebenso lässt sich nachschauen, ob die Token von Team und Investoren wirklich gesperrt sind und wann sie freigegeben werden.
Noch anschaulicher wird es mit Werkzeugen wie Bubblemaps. Sie stellen Wallets als Blasen dar, die durch ihre Zahlungen miteinander verbunden sind. Ein typisches Warnsignal sind viele Wallets, die im selben Moment erstellt und alle vom selben Ursprung befüllt wurden. Dann hat ein Team seinen Anteil vermutlich auf viele Adressen verteilt, um weniger mächtig zu wirken, als es ist. Fachleute nennen das eine Sybil-Verteilung.
Wer solche Prüfungen vertiefen will, findet in unserem Artikel On-Chain-Daten verstehen die Grundlagen. Und wie du Betrugsprojekte generell erkennst, zeigt unser Ratgeber So erkennst du Krypto-Betrug.
Fazit: Substanz schlägt Erzählung
Gute Tokenomics erkennst du an drei Dingen. Es gibt einen klaren Draht zwischen dem Token und dem echten Wert des Netzwerks. Die Verteilung ist transparent und lässt sich auf der Blockchain nachprüfen. Und das Angebot wächst nicht so stark, dass es den Kurs ständig verwässert.
Pakmans Hoffnung ist, dass klare Regeln wie der Clarity Act den Token-Wert endlich sauber an das Geschäft dahinter binden. Dann wären Token wieder als Produkt spannend und weniger als reines Kursspiel. Bis dahin gilt für dich als Anleger vor allem eines: Schau hinter die Geschichte. Prüfe die Mechanik und die Kette, bevor du kaufst.
Dieser Artikel ist eine allgemeine Einordnung und keine Anlage-, Rechts- oder Steuerberatung.
Häufige Fragen zu Tokenomics
Was ist Tokenomics?
Tokenomics beschreibt alle wirtschaftlichen Regeln eines Krypto-Tokens: wie viele es gibt, wie neue dazukommen, wie sie verteilt sind und warum jemand sie halten sollte.
Ist ein Krypto-Token dasselbe wie eine Aktie?
Nein. Eine Aktie ist ein Anteil an einem Unternehmen mit Anspruch auf Gewinne und Stimmrecht. Ein Token gibt dir meist nur einen Nutzen im Netzwerk oder ein Mitspracherecht, aber keinen rechtlichen Anteil am Gewinn.
Was ist ein Token-Rückkauf?
Ein Projekt nutzt seine Einnahmen, um den eigenen Token am Markt zurückzukaufen. Das verknappt das Angebot, ähnlich wie ein Aktienrückkauf. Sinnvoll ist das aber nur, wenn die Einnahmen dauerhaft fließen.
Wie prüfe ich die Tokenomics eines Projekts?
Über einen Block-Explorer wie Etherscan siehst du die größten Halter und die Sperrfristen. Werkzeuge wie Bubblemaps decken auf, ob ein Team seinen Anteil über viele Wallets verteilt hat.